去杠杆未完 债市震荡偏弱交投谨慎

    中银证券 斯竹

 

　　周三，早盘资金面较紧，随着央行续做MLF，午盘后流动性呈稳中偏紧态势，资金利率全线上涨。当日，国债期货走势跌势开盘，后一度翻红，盘中震荡回落，尾盘跌幅缩窄。债市交投谨慎，整体收益率高开低走，日终回落，维持高位。

 

　　具体看，周三利率债收益率整体小幅上行约2bp，国债1年期成交在2.81%，5年期成交在3.06%，10年期成交在3.43%；政策性金融债方面，国开债10年期成交在4.24%，非国开债10年期成交在4.28%。

 

　　周三信用债收益率涨跌互现，其中，短融交投集中在高等级券种，整体收益率小幅波动；中票交投清淡；企业债收益率上行2-4bp；交易所债券成交明显放量，高等级公司债收益率上行约3bp。

 

　　从资金面来看，本周有逾1.6万亿资金大规模到期，央行公开市场操作保持净回笼，显示了货币政策中性偏紧的姿态，为平滑流动性缺口，周三央行开 展了新一次MLF操作，加量不加价，展现维稳意图。从基本面来看，1月份金融数据显示，贷款和非标融资延续回升势头，整体社融增量创历史新高，这与债市调 整后企业融资成本上升有关，再加上房企和过剩产能企业发债融资的监管大幅收紧，导致贷款和非标成为企业融资的突破口，表外融资放量。1月份PPI大幅走 高，经济短期内继续企稳，金融去杠杆的进程尚未结束，未来社融增长或将逐步放缓，债市短期内将维持震荡偏弱行情，短久期策略仍是首选。