来源：理财周报 作者： 发布时间：2015年02月09日
证监会主席助理张育军提醒券商高管：“不能靠到漫无边际的杠杆里面。不能跟商业银行比，一般的机构是4-5的杠杆率。”
理财周报记者 田小蕾/北京报道
在寒冬里熬过了两年的证券公司，终于在2014年感受到了春天的温暖。
2014年IPO两次开闸，投行业务逐渐复苏；2014年下半年牛市启动，券商经纪业务受益，两融业务爆发、规模突破万亿。
根据证券业协会的统计，2014年11月115家证券公司的融资融券收入达到近372亿，占全部证券公司营业收入大概18%。2014年120家证券公司全年实现净利润966亿，是2013年115家证券公司全年净利润的一倍有余。
就在这一年，互联网金融大潮汹涌、沪港通开通、两融加速，经纪业务格局在悄然变化，投行格局也随着监管层2013年对行业的整肃发生变化。
股票交易量华泰证券稳居第一
受益于2014下半年的大涨行情，证券行业迎来了近几年业绩增长最好的一年。
2014年协会统计的120家券商代理买卖证券业务净收入1049亿。而2013年115家券商代理买卖证券业务净收入仅为759亿。
根据同花顺统计的2014年证券公司股票交易量，排在前三位的是华泰证券、国泰君安、银河证券，交易量分别是96485亿、75425亿、75245亿，占比分别为6.53%、5.10%、5.09%。
华泰证券已经连续三年蝉联股票交易量第一。2012年其股票交易量的市场占比仅比第二名银河证券高出不到0.2%；但2014年差距开始拉大，比第二名国泰君安的市场占比高出超过1.4%。
而在2012年以前，股票交易量前两名的席位多年以来是由银河证券和国泰君安争夺。2011年，华泰证券股票交易量还居于第8位。
互联网金融大浪袭来，改变了这一格局。
“华泰证券网上开户、万三佣金、与网易等门户网站合作确实增加了开户量。”沪上一位长期跟踪券商的分析师告诉理财周报记者。
再以海通证券为例，一位海通营业部人士告诉记者，营业部新增开户量中，网上开户占比能达到一半。“另外海通证券跟途牛网合作，这些客户未必开始会有投资需求，初期可能为了通过支付通道享受优惠，但后期可以转为投资需求，成为新增客户。”2014年海通证券股票交易量67294亿排在第四位，与2013年的排名相比没有变化。
但这并不意味着华泰证券在经纪业务收入占有绝对优势。上述分析师表示，2014年三季度华泰证券佣金率0.037%，在上市券商中最低。
而银河证券北京一家营业部的客户经理告诉记者，即便在2014年下半年牛市行情中，如果客户资产达不到50万元，佣金率也只能申请降到万五。
作为传统经纪商，银河证券在互联网的冲击下，已经感觉到危机。但其互联网金融战略并非网上低佣开户。在去年10月中旬，银河证券网上商城携独立理财账户上线。理财周报记者从去银河学习过的人士处获悉，银河网络商城上线两个月的开户量和交易量相当于一些券商网上商城两年的数量。
中小券商中，国金、中山证券等“新生代”借助互联网证券业务弯道超车，股票交易份额增幅较大，分别增长38.4%、11.57%。国金证券股票交易量从38名升至27名。中山证券在全国营业部只有14家的情况下份额仍有所提升。
投行广发夺冠，中信建投弹药足
2014年120家券商实现证券承销与保荐业务净收入240亿，同比增长86.74%，实现财务顾问业务净收入69亿，同比增长54.61%。随着IPO业务恢复常态，投行在券商中的地位虽不如从前，但仍然排在经纪、自营和融资融券业务之后，是券商的第四大收入来源。
根据同花顺统计，2014年在主承销收入排行榜上，荣列前五的券商分别是广发(8.52亿)、海通(6.52亿)、招商(5.44亿)、中信(5.39亿)、国信(4.68亿)。
广发证券从2012年的第4名跃至第1名。其中首发项目贡献收入5.67亿，占市场份额的13.07%，高出第二名海通证券近11%。增发项目贡献收入2.55亿。
尽管海通首发项目收入市场份额低于广发11%，揽入保荐承销费仅9184万，但其在增发市场遥遥领先，完成了22个项目，比广发多8个，获得承销与保荐费用5.49亿，在海通主承销收入中占比84.11%。
2014年投行座次已见分晓，那么2015年的又将是怎样的竞争态势？理财周报记者根据IPO、再融资、并购重组目前在会排队项目的情况进行统计，可以一定程度上窥视这一态势。
IPO方面，同花顺统计截至2015年1月29日，在会排队项目数量排在前五名的是广发(40个)、中信(37个)、国信(37个)、招商(36个)、中信建投(33个)。中信取代海通跻身前五。
再融资方面，截至2015年1月29日，加上48个已通过发审会但尚未发行的项目，中信建投和国泰君安储备项目均为22单最多，其次是中信证券19单，招商17单，华泰联合16单，西南14单，海通11单，国信、兴业各10单。从储备项目个数看，海通证券并未保持在增发市场的绝对优势。
并购重组方面，截至2015年1月23日，上市公司并购重组在会项目排在前五名的是华泰联合(14个)、国金(8个)、中信(8个)、海通(7个)、西南(7个)。
综合前述三类项目，行业龙头中信证券储备优势明显。
2015年券商杠杆仍有1倍空间
2014年券商业绩爆发，不能忘记融资融券的功劳。
根据证券业协会的统计，2014年120家证券公司全年实现营业收入2603亿，其中融资融券利息收入446亿，占比17.14%，仅次于代理买卖证券业务净收入和证券投资收益，成为券商的第三大盈利来源。
据同花顺统计，2014年上半年两融利息收入排在前五的是中信(15.88亿)、海通(11.39亿)、招商(9.70亿)、广发(9.56亿)、华泰(9.17亿)。
除两融业务外，股权质押业务也逐渐崛起。2014年券商在股票质押业务上的市场份额达到55%，信托公司份额被压榨至14%。
相比2013年，2014年股票质押市场规模同比增长422%。证券公司质押股票市值6635亿，如果按行业40%的质押率、5%的净息差测算，利息收入能达到约133亿。
与融资融券、股权质押融资业务崛起相伴的，是券商杠杆率大幅提升，带动整体ROE提升。行业整体杠杆率(除代理买卖证券款)由2011年的1.32倍提升至2.65倍，华泰、中信、广发杠杆率已超过3倍，中信建投超过4倍，位于行业前列。
海通证券非银金融团队预计，随着融资融券等类贷款规模的提升、衍生产品市场发展带来做市交易等业务的开展、券商净资本规则的进一步放松、政策的落地、券商收益凭证等融资方式的放开，券商加杠杆过程将持续。从杠杆率看，我国上市券商平均杠杆率2.65倍，较行业目前规定的5倍上限仍有近1倍空间。
不过，理财周报记者独家获悉，2014年12月30日在深圳五洲宾馆召开的证券公司合规与风控高级研讨班之融资业务分论坛上，证监会主席助理张育军提醒在座超过18位券商高管：“不能靠到漫无边际的杠杆里面。不能跟商业银行比，杠杆到4的时候调动流动性已经很困难了，一般的机构是4-5的杠杆率，不能再高了。”