7家券商拟发行57亿股 八大风险内容雷同

目前，已有国泰君安、国信证券等7家券商IPO预披露，另外，除中原证券已赴港融资外，还有3家券商亦在地方证监局辅导备案。从上述7家券商募集资金用途看，多为巩固并拓展各项业务提供资本和资金支持，发力创新业务和资本中介业务。从营业收入看，其中大多券商仍依赖经纪业务，收入结构的差异性并不鲜明。

首发（IPO）逾57亿股，募资用途无一不是发力创新和资本中介业务——这就是本轮7家冲刺IPO的券商拟发行股票总数及资金投向。

截至昨日，已有国泰君安证券、国信证券、东方证券、第一创业证券、浙商证券、华安证券和东兴证券7家券商预披露了招股说明书。从这些券商募集资金用途看，多为各自巩固并拓展各项业务提供充足的资本和资金支持，发力创新业务和资本中介业务，实现各自战略目标及股东利益最大化。

资金饥渴

2012年5月召开的“证券公司创新发展研讨会”，勾勒出券商改革创新的蓝图，明确了创新发展的路径，证券行业进入以创新发展为主导的新阶段。

在此大背景下，多数证券公司经营层认为，做大资本规模已成为证券公司变革创新的前提和基础，也是各家券商今后能够在新一轮行业创新发展中脱颖而出的决定性因素之一。

华安证券在招股说明书中陈述：为进一步提高公司净资本规模并推动各项业务的开拓和发展，本次公开发行募集资金扣除发行费用后，拟全部用于补充公司资本金，扩展相关业务尤其是资本中介业务。

中小券商的华安证券如此，大型券商国信证券、国泰君安证券、东方证券亦如此。国信证券在预披露中表示，该公司首发募资主要计划投向三个方面，分别为融资融券等资本中介业务、子公司的发展以及其他创新业务。

国信证券表示，该公司未来将逐步加大在创新业务方面的投入，积极培育新的盈利增长点，如做市、股票质押回购等新三板业务，场外期权、收益互换等柜台市场业务，创新融资类产管理产品、结构化资产管理产品等资产管理业务等。

国泰君安证券表示，此次发股募资全部用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务。具体用途主要有推动传统经纪业务向综合理财服务转型、提升投行业务承销能力、扩大资产管理业务规模、适度增加证券交易投资业务规模、加大创新业务的投入、加大研究业务投入、增加对信息技术建设的投入。

东方证券则将募投资金细化成了8个方向，分别为：支持和投入销售与财富管理业务发展、扩大融资融券等资本中介业务规模、扩大投行业务规模，增强承销实力、根据市场条件，适当调整大自营业务板块规模、加大研发投入，提高研发水平、建设和改造公司交易及信息技术系统、加大对子公司的投入、其他资金安排。

发力资本中介业务

“从佣金收入为主的通道服务模式向资本中介模式转型是我国证券公司发展的必然趋势，这对证券公司的资本规模、资产配置能力和风险管理能力都提出了更高要求。”深圳一家知名券商副总裁表示。

因此，国信证券在招股说明中就表示，该公司将把部分募集资金重点投向这些资本中介业务。风险较低、收益稳定的资本中介业务近期发展迅速，融券、股票质押式回购、股票协议逆回购、约定购回式证券交易、上市公司激励行权融资等业务成为证券公司新的利润增长点，在行业净中所占比重也越来越大。相比成熟市场，我国资本中介业务仍有较大的成长空间。

据了解，资本中介业务具有风险可控、收益稳定的特征，对于提高券商的盈利水平，完善金融服务，整合客户资源，改善盈利模式具有重大意义。但资本中介业务属于资本消耗型创新业务，业务规模的扩大需要相应的资本金支持。为此，东方证券就计划进一步加大投入，促进融资融券业务、约定购回式证券交易业务、股票质押式回购交易业务以及其他资本中介业务的发展。

第一创业证券在招股说明书中称，随着资本市场的不断发展和证券公司应对风险能力的不断增强，对证券公司从事创新业务的监管限制逐步放开，可以预见注入融资融券、股票质押式回购、股指期货、新三板等创新业务将成为证券公司新的收入来源和利润增长点。未来，第一创业证券将积极探索各类创新业务，并根据市场情况，在充分准备，合理论证的基础上增加对这些创新业务的投入，逐步使创新业务成为新的收入来源和利润增长。

此外，浙商证券、东兴证券拟根据各自特点，增加这些领域的投入和资金支持。东兴证券表示，该公司首发募资投向中，部分资金将用于信用业务、场外市场业务、衍生产品及量化投资业务、互联网金融等方面。浙商证券更是明确表示，该公司将进一步开展创新业务，加大对融资融券、场外市场等业务的投入规模。

国泰君安证券和国信证券等7家券商预披露了招股说明说书，其中按照规定披露了内部控制风险、流动性风险等风险因素。

那么，在这批拟上市券商中，哪些风险尤其值得注意？作为保荐人的券商，是否会充分披露和揭示同类公司的风险？这些问题受到了投资者的关注。

八大风险内容雷同

上述预披露的7家券商招股说明书内容中，均提到了市场波动风险、行业竞争风险、经营及业务风险、财务管理风险、内部控制风险、流动性风险、信息技术分析、募集资金运用等八大类风险。

以龙头券商国泰君安招股书为例，该公司提到证券市场、证券业竞争环境变化、经营及业务、财务、募集资金等五类风险因素。而国信证券则在招股书中提到八大类风险因素，涉及市场波动、行业竞争、政策变化、经营（经纪业务等）、管理（合规等）、财务、募集资金运用以及大股东控制。

“公司的业务经营和收入利润与证券市场表现具有很强的相关性。”对于市场波动风险，国泰君安在招股书中称，未来该公司将继续存在因证券市场周期性、波动性而导致收入和利润下降的风险，不排除在证券市场出现剧烈波动的极端情形下营业利润下降50%以上甚至亏损的可能。

与国泰君安上述内容基本一致的还有第一创业、东方证券、国信证券四家券商，均在招股书中提示，公司经营成果整体受证券市场景气程度及金融经济形势变化等的影响较大，不排除导致公司上市后经营业绩出现大幅下降甚至亏损的可能。

而对于行业竞争风险，国信证券在招股书中称，该公司未来的经营发展主要面临来自国内证券公司、外资证券公司、其他金融机构以及互联网金融的挑战。

国泰君安称，虽然竞争环境变化将给证券行业带来新的发展机会和空间，有利于改变证券业竞争同质化、盈利模式较为单一、总体规模偏小的现状，但如果公司不能优先应对行业竞争的变化，市场份额将被挤压。

警惕传统业务潜在风险

尽管近两年证券业已经通过创新业务降低了对经纪业务等传统业务的依赖，但是传统业务面临的风险依旧成为威胁券商发展的头号杀手。

其中，华安证券经纪业务占比最高。该公司招股说明书中显示：证券经纪业务是该公司传统优势业务，2012年、2013年证券经纪业务收入占营业收入的比例分别为58.91%和75.2%。

“我觉得小券商依赖经纪业务很正常，绝大部分券商的经纪业务占比都超过三成。”深圳一位中型券商分析师称，即使现在有互联网开户，佣金率不断降低，经纪业务占比下降也是趋势，但目前经纪业务仍是所有券商主要收入。

中国证券业协会数据显示，2011年、2012年、2013年全行业证券公司代理买卖证券业务净收入占营业收入的50.67%、38.93%、47.68%。

那么，过度依赖经纪业务对证券公司经营会不会有很大风险？华安证券提示说，公司现有客户平均佣金率仍高于行业平均水平，如果网上经纪业务的推广导致行业佣金率进一步下调，而公司未能通过有效途径降低经营成本、保持和扩大市场占有率，将对经纪业务收入产生重大不利影响，进而导致公司营业收入下滑的风险。

在这7家券商中，除国泰君安、第一创业外都提示了自营风险。其中，华安证券2011年至2013年自营收益分别为-0.72亿元、2.25亿元和0.22亿元，呈现大幅波动。