年关将至 银行流动性挑战再度来袭

　　继6月份的银行间市场利率波动之后，12月18日，银行间市场交易再次延长30分钟，同时资金价格不断飙升，向市场传达出紧张信号。而次日央行启动SLO调节，也并没有缓释市场的紧张气氛，12月20日，7天回购利率最高成交价达到了10%，继续刷新半年高点。业内人士认为，在央行保持中性偏紧的货币政策的态度下，市场将难以改变流动性紧平衡、利率高企的格局。在此环境下，专家认为，银行应该通过加强资产负债管理、建立多层次流动性储备，同时增加主动负债的途径来应对流动性挑战。

　　资金面紧张情绪升温

　　近期， 受年末时点临近、财税缴款等因素影响，银行间市场资金面趋紧的形势逐渐显现，中国货币市场利率飙升至6月下旬以来未见的高位，银行间市场资金价格不断升高，上海银行间拆借利率也继续全线走高。而代表短期流动性的关键指标——7天期质押式回购利率更是升至10%.

　　据业内专家分析，近期货币市场流动性趋紧呈现较强的结构性特点，不同机构类型间流动性状况呈现明显差异，成交利率偏高的主要为一些中小型金融机构，包括城市商业银行、农村信用联社、证券公司等，大型金融机构的融资情况基本稳定。

　　近日业内传出有两家中小银行发生违约的消息，一时更加剧了紧张情绪。据记者了解，虽然两家涉事银行均已出面澄清，然而12月18日银行间市场交易延长30分钟还是让业内担忧是否意味着银行间市场利率波动再度来袭，因上一次延长交易时间就是在6月份银行间市场利率波动期间。

　　而在市场资金面浓郁的紧张情绪下，银行的揽储压力不断加大，这种压力直接反映在银行理财市场。自11月中旬起，市场的紧张气息已经开始让银行理财市场以“量价齐升”的表现作出反应，不仅产品期限从中长期向短期过渡，同时预期收益率全面飘红。而进入12月份，中小银行发行的理财产品收益更呈现直线飙升的趋势，继上周（12月7日至13日）纷纷站稳6%后，部分银行理财产品在本周已经冲高到7%.据银率网数据统计，上周银行理财产品的平均预期收益率已超5.5%，而本周平均预期收益率已经高达5.63%，其中预期收益率超6%的理财产品达98款。

　　货币政策保持中性偏紧

　　对于此次资金市场出现的紧张情绪，业内人士分析，从短期来看，主要是源于近期存款准备金率补缴、400亿元国库现金定存到期以及央行逆回购仍继续暂停加剧了本周资金面紧张。

　　在6月的银行间市场利率波动期间，央行曾表示有意让货币市场收紧，作为对商业银行的一个警告，要求银行改进流动性管理。从目前来看，央行的这一基调已经延续到了年末。正值年末节点，央行连续五个交易日没有通过常态化的公开市场操作向金融体系注入资金，这对于银行而言意味着需要在年底前对大量资产进行再融资。

　　而在12月19日下午，央行出人意料地通过官方的“央行微博”发布消息称已运用短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性。央行表示，历年年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。

　　从12月20日的市场反映来看，虽然央行的出手救急让市场的紧张情绪暂时缓解，但并没有扭转短期资金面趋紧的形势。数据显示，12月20日银行间质押式回购市场各期限资金利率大幅低开，之后便开始全线上行。其中的7天回购利率创6月21日以来最大跌幅，开盘跌208个基点至4.98%，随后振荡上行，截至昨日下午盘中最高成交价达到了10%，继续刷新半年高点。此外，隔夜回购利率的盘中最高成交至9.90%，接近10%的上日最高水平；14天回购利率的盘中最高成交价达到12%；此外，1个月、2个月、4个月期限回购加权平均利率也纷纷突破8%.

　　对此，业内人士表示，在资金面显著趋紧而且美联储开始缩减QE规模的背景下，央行采取SLO而非公开市场逆回购，传递出货币政策继续中性偏紧的信号。

　　“预计伴随央行微调以及财政资金年底集中投放，年末资金利率波动幅度不会达到6月份的剧烈程度；但偏紧的调控手段显示央行仍希望市场通过自身力量来解决季节性和结构性紧张问题，从而继续倒逼金融机构收缩表外业务、去杠杆，因此预计近期资金面将难以改变流动性紧平衡、利率高企的格局。”该人士说。

　　银行应增加主动负债途径

　　“如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件的金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。”对于央行的这一表态，业内普遍认为，自6月份的银行间市场利率波动之后，央行希望货币市场利率保持在相对较高的水平，以便降低杠杆率，遏制金融风险。央行没有启动逆回购操作，也进一步反映出其认为当前社会融资总量不低、流动性总量充足，从而保持中性偏紧货币政策的态度。

　　考虑到未来流动性供求结构的复杂多变性，业内分析人士认为，一方面银行需要进一步加强资产负债管理，把握好资金的使用节奏；建立多层次流动性储备，保证良好的融资能力，重点是提高核心存款吸收能力；另一方面，市场应加快大额可转让定期存单的发行，增加银行可以进行主动负债的途径。

　　业内专家表示，对于大银行来说，因拥有更大的资产规模、更多的业务机会和更强的风险定价能力，将在同业存单、大额可转让定期存单等新型主动负债业务中获得先行先试的机会，有利于其灵活运用各种主动负债工具做好资产负债管理。下一步，大银行需加强产品创新，丰富负债业务品种，积极发展金融市场业务，有效控制风险，促进银行整体价值最大化。

　　而对于中小银行而言，应发挥体制机制灵活的特点和优势，在主动优化存款结构、适当控制资金成本的基础上，审慎筛选比较成熟的、有潜力的主动负债业务品种，促进主动负债形式的多样化。下一步，中小银行需提高风险定价能力和流动性管理水平，实现资产与负债期限匹配、价格适当，合理确定同业存款的额度和期限结构，重点关注费用低、利差大、流动性强的负债项目，适当参与金融市场业务。