汇金第五轮增持四大银行收官
中资银行潜力被看好

　　12月16日晚间，工、农、中、建四大行发布公告称，截至2013年12月12日，中央汇金第五轮增持计划已实施完毕，至此，汇金始自今年6月13日在A股市场对四大行的第五轮增持全面收官，累计增持四大行达5.7亿股。

　　汇金的此轮增持被分析人士认为是护盘行为，同时也显示了对银行股投资价值的认可。实际上，今年以来，随着金融改革的深入，商业银行的经营和监管环境发生了一系列变化，特别是在利率市场化实质性推进、金融脱媒不断加剧、资产质量承压等背景下，银行盈利面临挑战，估值依然在低位徘徊。

　　不过，银行业的战略转型已经启动，挑战与机遇共存。工行董事长姜建清日前在国际金融论坛（IFF）十周年年会上表示，中国银行业会再次迎来一个黄金期，但这一切将建立在转型到位的基础之上。

　　增持收官 投资价值凸显

　　今年6月13日，汇金公司通过上海证券交易所交易系统买入方式增持了工、农、中、建四大行股份，并拟在该次增持之日起6个月内，以自身名义继续在二级市场增持。

　　根据四大行12月16日晚间发布的公告，四大行接到中央汇金公司通知，截至2013年12月12日，本次增持计划已实施完毕。

　　公告显示，在增持期内，汇金累计增持农行A股股份最多，达到1.79亿股，约占公司总股本的0.06%；累计增持工行股份1.75亿股，约占公司总股本的0.05%；累计增持中行股份1.13亿股，约占公司总股本的0.04%；累计增持建行A股股份1.03亿股，约占公司总股份的0.04%。

　　此次增持完成后，汇金公司共持有农行股份约1308.32亿股，约占该行总股本的40.28%；工行股份1241.56亿股，约占该行总股本的35.36%；中行股份1891.79亿股，约占该行总股本的67.75%；建行股份1431.61亿股(其中A股5.71亿股，H股1425.9亿股)，约占建行总股份的57.26%。

　　实际上，从6月份到现在，受利率市场化加快推进、规范理财产品、社区银行整顿、流动性偏紧等诸多因素的影响，银行面临的经营压力陡增，银行股的估值也一直在弱势调整。

　　业内人士普遍认为，经过规范表外理财业务及流动性压力等风险因素释放后，银行通过自身资产负债和盈利结构调整，仍保持稳健经营，但银行股估值已处于历史底部。汇金增持四大行，表明了汇金对银行股投资价值的认同，这对于增强投资者的信心有积极意义。

　　环境变化 经营面临新挑战

　　不过值得注意的是，在三中全会“发挥市场在资源配置中的决定性作用”以及完善金融体系的一系列重大金融改革决定下，商业银行所面临的发展环境必将继续发生显著变化，更严峻的挑战正在迫近，其中包括息差收窄、同业“盛宴”退潮，行业亟待新的盈利增长点。

　　“利率市场化、人民币国际化、资本市场开放、金融监管加强等金融改革的叠加效应显现，特别是利率市场化对商业银行的盈利能力影响非常大，现在这个苗头已经显露。”姜建清此前表示。

　　今年7月份，贷款利率全面放开下限管制。9月份，市场利率定价自律机制成立。10月份，贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制正式运行。12月份，同业存单推出。一系列改革措施的稳定推进，显示出监管层推进利率市场化改革的决心和态度。

　　“利率市场化的压力已经从迫近转为切实，净利润压力进一步增强，银行转型已经从窗口期转入压力期。”东方证券分析师金麟表示。

　　同时，商业银行的负债结构已经在迅速产生变化，伴随着理财市场的发展，商业银行的利率水平迅速上升，同业竞争的结果也导致负债的波动性加大，这种转变正在快速的演化之中。

　　除了负债端的变化，在资产端，随着资本市场的发展，大型企业会越来越多地通过资本市场进行融资，商业银行的资产业务将来会越来越多地向小微企业和个人金融领域拓展。姜建清表示：“这种资产结构的变化势必会带来更高的收益率，但是也会带来更大的风险。收益和风险能不能有效地匹配，将取决于商业银行的风险管理能力能不能提升到位。”

　　危中有机 银行潜力依旧

　　“尽管我们的ROE、ROA及回报率是市场上最高的，但是我们的股价和国际同行业相比，现在仍处于一个非常低的水平。”姜建清表示，商业银行要加快战略转型，只有坚持改革，推动结构调整，才能走出一条新路。

　　业内专家表示，改革必然是渐进式的，需要给予银行适度的时间调整、适应市场和监管环境的变化。不过改革既是挑战，也是机遇。战略高远、转型领先的银行如能抓住变革过程中的机会，就会进一步做大做强。

　　有分析人士认为：“目前的估值反映了市场对银行盈利能力和金融风险的悲观预期，但随着银行业转型分化和差异化经营，行业周期性有望减弱。”也就是说，银行业转型的深度将决定估值提升的空间，转型深入的银行将享受更高的估值溢价。

　　金麟表示，随着旧业态所承受压力的显著增大，银行都加大了战略转型的力度，快速提升新业态的占比，银行通过逐步调整自身资产负债和盈利结构才会获得稳健发展。

　　姜建清提出四个战略转型的方向：“一是零售金融的发展战略；二是大资管带来大量的银行业务将以不可阻挡的速度发展；三是大数据和信息化银行的发展战略；四是国际化和综合化的战略。”

　　从目前来看，商业银行已经普遍把零售业务和小微企业作为业务发展的重点，不少银行的小微业务已经由过去“借钱做生意”的简单模式，发展为嵌入全产业链、建立多元化的小微金融产品体系。同时随着互联网金融的迅猛发展，银行开始在自身的业务流程、客户服务模式、创新经营方面进行改革。而资产证券化进程加快、直接债权融资工具和资产管理计划的推出，也在推动银行表外业务多元化发展，有助于银行从信贷资产、利息收入为主向多元化资产、利息收入和中间业务收入并重的经营结构转变。