化身全能通道拼规模 基金子公司接力影子银行？

    光大证券“乌龙事件”，使得市场对于金融机构风险控制能力的拷问不断升级。

　　尽管券商资管、基金子公司与曝出乌龙的业务无关，不过不少机构也面临风控薄弱问题。

　　日前有消息称，银监会正筹备新一轮ABS（资产证券化）试点，规模约2000亿元人民币。8月20日，国泰君安资管人士透露，该公司目前正在接洽中国银行和工商银行，拟推出标准化的资管项目。这或与ABS试点增加有关。

　　与此同时，上述人士指出，银监会的指导思路仍是要求银行选择大型券商开展合作。这或意味着，在资管业务创新井喷的同时，监管层对于风险控制的把握升级。此外，消息人士指出，监管层对于下一步银行理财资金重点投向行业等也做了引导。

　　尽管如此，大资管背景下，各类机构之间竞争激化，使得高风险项目无需担心通道来源。譬如目前，在信托或券商资管受限的项目，极易流转至公募子公司。有分析人士认为，目前的监管思路尚不能有效抑制“影子银行”业务井喷所带来的风险隐患。

　　项目易流转

　　对于券商资管和基金子公司来说，不少传统的非标业务和通道业务本身就是涉足新业务领域。

　　譬如近期在售的资管类产品中，公募子公司的地产类项目呈现井喷态势。以上海一家基金公司子公司的信托贷款项目为例，该项目并未安照惯例将土地作为抵押物，而仅是将项目土地使用权证交由基金子公司保管，并未履行相关的土地质押手续。

　　而这一项目的预期收益率最低档（100万-300万元投资额度）为10%，相比同类产品的融资提供的收益率要高。

　　按照北京某PE人士的说法，该机构在参与地产投资时出于风控的目的，首要的是需要有地产或物业实物抵押，仅项目公司股权作为抵押，由于更易受到融资方的操控，因此并不被看重。此前，由于三峡全通出现问题，三峡全通附近曾出现附近地块交易受限的情况，土地估值大打折扣。该事件已令投资机构担忧质押土地的估值溢价问题，

　　上述基金公司为一家信托系公司，本报记者了解到，上述融资方亦曾在该基金的大股东进行融资，该项目或来自信托。

　　“之所以把基金子公司叫做全能通道，是因为不少其他机构无法做的项目可以借道基金子公司进行。”北京某基金研究人士受访时指出。

　　目前基金子公司项目的发行能力有限，只能通过吸纳愿意支付更高融资成本的项目，来提升给第三方机构的分成，使得所经营项目的资质受限。

　　部分项目在一个通道融资不成，可以很快流转到其它机构融资。在渠道混战的背景下，这一类现象越来越多。而不同机构对于风控的把握能力不同，使得这一类项目极易在业内沉淀，一旦事发可能会波及整个行业。

　　部分基金子公司也尝试自建直销渠道和进行交易结构设计，不过短期来看，在这两项上突破并非易事。

　　而按照上述基金公司子公司高管的说法，该公司目前的经营项目不少为券商介绍而来，甚至基金公司无需解决资金来源问题。但这一类项目不放在券商自家资管而借道公募子公司，就值得推敲。

　　譬如上海某基金公司在期货专户上的创新，一直备受市场关注。本报记者了解到，该基金公司股东方有期货背景，部分产品是为大户提供期“货配资业”务。该类业务由大户提供劣后份额，基金公司子公司募集优先份额，组合成一款结构化产品。但是，这一类产品在交易上多数由劣后资金方直接操盘。但如果出现类似光大乌龙事件的交易风波，基金子公司却很难置身事外。