来源：21世纪经济报道 作者：刘振盛 发布时间：2013年06月06日
在大资管业务蓬勃兴起的年份，就连出生最晚、实力最孱弱的第三方理财也想争抢一杯羹。当然，不同实力的机构选择的模式和路径也各有差异。
记者调查发现，近半年来，几乎每家实力较强的第三方理财机构都忙着发行1-2款被称为“FOT”的产品。FOT属于新名词，意为“fund of trust”，也称“基金投资于信托”，譬如与恒天财富密切相关的北京恒天玉衡投资管理中心（有限合伙）（第一期）就属于此类。
这类产品的模式是，第三方理财机构通过发行有限合伙产品募集资金，然后认购信托产品的份额，再通过期限错配、降低认购门槛等方式销售给投资者，第三方在中间赚取不菲的差价。
“第三方理财进军资产管理，最欠缺的是后台及团队、人才的建设，另外FOT产品也会面临流动性风险、兑付风险等。”6月4日，上海一位第三方理财机构高管向记者称。
模仿TOT产品
近日，一款名为“FOT雄飞中心项目”的产品正在发行，产品资料显示，这款产品真正名称为“北京恒天玉衡投资管理中心（有限合伙）（第一期）”，属有限合伙类理财产品。
从它的投资门槛和收益率看，与信托、银行理财产品对比，分别有门槛更低、收益更高的优势。具体来说，投资者出资额在20万-50万元的属A类份额，50万-100万元的是B类份额，100万以上的是C类；三类份额的税前年化收益率依次为6%/年、6.5%/年、7%/年。
在期限方面，这款产品仅有90天，到期可选择赎回或继续持有，与动辄1-2年的信托产品相比，灵活度很高。一位信托行业研究员称，这类产品主要针对两类投资者，一是有短期闲余资金的；二是资金门槛没达到信托产品最低要求的。
通常情况下，理财产品期限越长或资金规模越大，可能获得的回报越高。但这款规模仅有600万元，在各类理财产品中堪称“袖珍”的产品，为何依然能给出不错的预期收益率？产品说明书显示，这款基金产品投资于恒天财富平台在售的优质集合信托计划，即四川信托的雄飞中心项目贷款集合资金信托。
这一资金投向或可部分解释上述疑问。
该信托产品资料显示，这是一款房地产信托，投资期限为18个月，发行规模为25000万元。显然，上述有限合伙产品认购了该地产信托的600万元份额，后将其打造成自己的理财产品。
记者发现，这款产品的基金管理人是北京恒天润源资本投资管理公司（下称“恒天润源资本”）。在其介绍中称，该公司成立于2012年7月，注册资本为1000万元。
公开资料显示，它是第三方理财机构龙头——恒天财富旗下的资产管理业务平台公司，因此它发行的有限合伙产品主要投向恒天财富代销的信托产品。据介绍目前恒天财富的固定收益类集合信托计划月发行能力达50亿元，截止至2012年末，其累计管理资产规模突破500亿元。
其它的第三方理财机构也在通过类似模式，涉足上游的资产管理业务。泛华保险集团旗下的普益资产管理公司（下称“普益资产”）成立于2012年3月，注册资本金5000万元，其也属于泛华集团旗下的第三方理财机构普益财富。
早在2012年12月，普益就联合广东金太平资产管理公司发起成立有限合伙理财产品——普益上智-平衡基金，该基金为组合投资类产品，规模3000万元，其中的2000万元投资于四川信托发行的新华联国际石油贸易信托贷款集合资金信托，其余资金则投资证券市场。4月26日（最新净值期），该产品净值为1.0044。
另外，普益资产还推出过创盈、盈捷等系列合伙制私募产品，这些产品分为3个月、6个月、12个月以及3-12个月灵活选择期限，上述产品的认购门槛在10万元、30万元和100万元不等，预期年化收益率区间为6%-9%。
它们的投资策略主要以信托和短
期债权为主，比如创盈系列用于认购或受让一款（或多款）信托公司设立的集合信托计划份额；盈捷系列用于购买深圳泛华联合投资集团通过银行委托贷款方式向自然人发放零售贷款产生的债权或者债权收益权。
“第三方发行的FOT产品，本质上类似于信托公司发行的TOT产品。”上述第三方高管分析，TOT是信托中的信托，固定收益类信托的TOT通常在母信托层面募集资金，然后投资于一个或多个子信托，间接通过子信托投资于具体项目，它的特点是降低投资者参与门槛，收益也会较低。