宝岛债政策就位台企先行 资金回流等成硬指标

本报记者 陈莹莹 香港报道

大陆与台湾两岸货币清算机制即将启动，“宝岛债”（即台湾发行的人民币债券）亦迎来实质性进展。

1月17日，台湾证券柜台买卖中心宣布，已完成宝岛债发行与买卖相关机制的准备工作。该中心董事长李述德透露，除法规作业外，包括计算机程序等方面工作都已修改完成，在发行面也制定了相关法规，目前已“一切就绪”，只待两岸人民币清算业务正式启动。

一位台湾券商负责人向本报透露，台湾本地指定外汇银行（DBU）人民币业务会在春节后开始运作。同时，他指出，目前，台湾监管机构倾向于“一步一步开放”。近期，只会允许台资企业发行宝岛债。

另外，台湾证券柜台买卖中心一位工作人员亦向本报透露，在一级市场上，若是外资企业发行宝岛债，则境外投资者可以购买；若是台资企业发行宝岛债，则境外投资者需要先向有关监管机构申请“外国机构投资人”（FINI）资格，再进行购买。而在二级市场方面，目前，有关部门正在就是否允许“外国机构投资人或外国自然人”参与进行聆讯。“预计对这一群体开放的可能性很大。”上述工作人员透露。

发债方：三重考量指标

消息称，目前，有许多台资企业表达了发行宝岛债的兴趣。“台湾‘金管会’2012年开放了台资企业可赴港发行点心债政策后，这些企业会将宝岛债与点心债市场综合考量后，才会做出哪里发行债券的决定。”一位台资券商负责人认为。

对于宝岛债投资方来说，台湾债券市场可能是个好坏参半的地方。

“资金汇出的便利性、发债成本和发行利率，是发债企业重点考量的硬指标。”海通国际策略师黄薰辉透露。

首先，在资金汇出便利性方面，据元大宝来投信国际部协理邓嘉雯介绍，最近，许多台资券商开始关注宝岛债政策，并研究如何打通资金回流大陆的渠道。“许多发债企业都期望为其发行宝岛债的券商打通资金回流大陆渠道。”

而在发债成本方面，黄薰辉说，目前，香港投行和律所在整个点心债发债过程收取的佣金大约为发债筹集金额的1%至2%。“台湾投行和律所收费要低一些。”黄薰辉说。

在发行利率的问题上，“虽然台湾债券的收益率非常低，但由于台湾人民币资金池小，所以宝岛债的收益率可能会比台币债券的收益率要高。”邓嘉雯认为。

她向记者提供了一组数字进行比较，目前，香港点心债平均发债利率约为3.58%，其中高收益评级点心债利率约为5.19%，投资评级的点心债利率约为3.36%。

与此同时，今年1月18日，台湾“央行”标售的182天期国库券的中标利率仅为0.63%。同日，台积电发行的214亿新台币、5年期公司债的利率仅为1.23%，7年期和10年期的利率分别为1.38%和1.5%。

显然，台币债券的收益率远远低于点心债利率。而且，“目前台湾储蓄利率很低，市场上的台币非常富足。”邓嘉雯称。

目前，台湾地区人民币的资金池约为158亿元，而台币存款规模高达33万亿新台币（约7万亿元）。目前，台湾银行业500万新台币或以上的1年期定存利率仅为0.55%左右。

消息称，台湾永丰余公司对发行宝岛债态度积极，但经过整体发行成本以及发行利率的计算比较，该公司目前在台发行宝岛债的计划暂搁置。

“只有真的需要人民币的台资企业才会在台湾发行宝岛债。”邓嘉雯说，事实上，发行台币债券的利率很有可能会低于发行宝岛债的成本。

二级市场流动性乐观

相比香港债券市场，台湾债券市场在结构和历史等方面都更完善，因此，预期二级市场的流动性会做得更好。

邓嘉雯说，与香港债券二级市场不同，预期宝岛债二级市场会采取一种债券回购机制。“在这种机制下，券商会以更积极的态度进行报价，二级市场流动性会更好。”邓嘉雯认为。

目前，市场设想台湾银行业可能是宝岛债最大的投资方。“一方面，台湾银行业需要对吸收来的人民币存款进行消化；另一方面，银行对于这些台资企业资质了解较深，投资较有保障。”邓嘉雯说，如果台湾银行业将所有吸收的人民币存款投资于点心债市场，则可能影响一部份点心债市场价格。

然而，对于境外和台湾投资者来说，宝岛债亦有弱点。

首先，截至目前，曾在台湾证券柜台买卖中心挂牌的国际债券只有7只，其中4只为美元债，另外3只则是澳元债。“在发行国际债券和货币结算系统方面，台湾需要向香港学习。”黄薰辉说。另外，目前，大部份国际债券的投资者为台湾本地的机构投资者，并无太多的国际投资者参与其中，因此，台湾的国际债券市场并不算是真正意义上的国际债市。

其次，台湾政府对于投资者需征收一笔“利息所得税”。这笔税的起点是27万新台币，最高征税额高达40%。而这笔税在香港是没有的。“预期宝岛债与点心债类似，投资门槛会在100万元以上。”黄薰辉说，那么对于机构投资者而言，利息收入预期要超过27万新台币的征税起点。