中小企业私募债东风已备 两会后或现曙光

    2012年注定将成为中国债券市场里程碑的一年。有关监管部门对债券创新不遗余力，新品种的研究与酝酿高潮迭起，国债期货、债券指数基金、市政债、中小企业私募债等有望问世。

　　证券时报记者经多方了解后获悉，中小企业私募债或有望成为交易所市场首推的创新品种。有业内人士乐观预计，今年全国两会之后，中小企业私募债有可能横空出世，这是因为除政策给予大力支持外，当前市场的风险偏好情绪正在上升，该债券品种顺势推出的东风已备。

　　银行间私募债先行先试

　　与证券交易所尚未推出的中小企业私募债相比，我国银行间市场已在1年前先行试水。2011年4月29日，中国银行间市场交易商协会发布《非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，标志着中国债券市场首个私募债品种的问世。

　　据平安资管固定收益部人士介绍，截至目前，银行间市场私募债共发行40只，融资金额总计约1000亿元。近一年来，这类私募债券评级多数以AAA为主，与同期限同评级中期票据相比，其利差中位数在40个基点上下，均值约为50个基点。

　　兴业银行资金运营中心策略分析师郭草敏说，相比去年，今年以来银行间市场私募债评级正在逐步走低，体现了高风险融资主体信用资质由高至低的自然规律。他预计，证券交易所私募债一旦推出，初期的评级也将会以较高评级为主。

　　对于在银行间市场新推私募债的原因，中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝此前曾表示，相比信贷而言，直接融资对货币供应量的派生系数低得多，有利于保持合理的社会融资总量。建立非公开定向发行市场，相当于在公募债券市场之外增加了一种缓冲宏观调控压力的市场化手段。

　　市场风险偏好抬升

　　何时正式推出中小企业私募债，尚需最后一道闸门开启，亦即相关监管政策出台。撇开这个因素，当前的市场宏观环境、投资者主体构成以及相关舆论基础等条件已经具备。

　　其中，最重要的无疑是整个市场的风险偏好能力。经历去年年中的信用事件与流动性双重冲击之后，相关城投债、企业债等高风险资产近期再度成为“香饽饽”。平安资管固定收益部人士表示，今年以来，房地产信托、地方融资平台甚至部分产业的经营压力等基本面因素并未出现实质性改变，但市场的信用风险情绪却已明显抬升。

　　锦江国际集团财务公司副总裁侯儒波称，当前宏观环境比较适合私募债的推出。一方面银行间市场已有近一年的实验性操作，另一方面当前市场既有投资群体又有发行需求，私募债的几个重要要素已经具备。

　　鹏元资信评估有限公司副总裁周沅帆对记者表示，虽然政策方面还有不少细节需要敲定，但为配合监管层发展债券市场的最新思路，本着“服务实体经济，服务中小企业”的宗旨，预计中小企业私募债将成为全国两会后重点推出的品种。尤其是在当前市场风险偏好明显抬升的背景下，投资者更倾向于配置高风险的理财产品。